Crypto Monnaie : La prochaine apocalypse

Il y a un an, le président le plus pro-crypto de l’histoire des États-Unis venait de revenir au pouvoir après avoir rencontré des investisseurs crypto-monnaies de détail sans connaissance et reçu un soutien financier massif de la part d’initiés cryptographiques semi-corrompus. La deuxième venue de Donald Trump était censée être une nouvelle aube pour la crypto, conduisant divers évangélistes auto-trafiquants à prédire que Bitcoin deviendrait «l’or numérique», atteignant au moins 200,000 $ d’ici la fin de 2025.

Comme promis, Trump a évincé la plupart des réglementations cryptographiques. Il a également signé la loi sur l’innovation nationale pour les pièces stables américaines (Genius); a fait pression pour la loi sur la clarté du marché des actifs numériques (Clarity); a profité personnellement d’accords de crypto-monnaie nationaux et étrangers louches; a promu sa propre pièce de mème inutile; a gracié les escrocs de crypto qui auraient prétendument organisations terroristes aidées; et a organisé des dîners privés pour les initiés crypto à la Maison Blanche.

De plus, la crypto était censée bénéficier de divers risques macro et géopolitiques, tels que le gonflement de la dette et des déficits des États-Unis et d’autres économies avancées; l’abaissement du dollar et d’autres monnaies fiduciaires; les nouvelles guerres commerciales; et les tensions croissantes entre les États-Unis et l’Iran, la Chine et beaucoup d’autres. En effet, l’environnement de risque accru contribue à expliquer pourquoi l’or augmenté de plus de 60 % en 2025.

Mais « l’or numérique » tombée de 6 % en 2025. À partir de cette écriture, Bitcoin est en baisse de 35% par rapport à son pic d’octobre, en dessous de l’endroit où il était quand Trump a été élu, et les pièces de mème $Trump et $Melania sont en baisse de 95 %. Chaque fois que l’or a augmenté en réponse aux ructions commerciales ou géopolitiques au cours de l’année écoulée, Bitcoin a fortement chuté. Loin d’être une couverture, c’est un moyen de tirer parti du risque, montrant une forte corrélation avec d’autres actifs risqués comme les actions spéculatives.

Qualifier Bitcoin ou tout autre véhicule cryptographique de « monnaie » a toujours été faux. Il ne s’agit ni d’une unité de compte, ni d’un moyen de paiement évolutif, ni d’une réserve de valeur stable. Même si le Salvador a fait de l’appel d’offres légal Bitcoin, il rend compte de moins de 5% des transactions pour des biens et services. La crypto n’est même pas un actif, car elle n’a pas de flux de revenus, de fonction ou d’utilisation industrielle ou réelle (contrairement à l’or et à l’argent).

Dix-sept ans après le lancement de Bitcoin, la seule et unique «application tueuse» dans la crypto est le stablecoin: une version numérique de l’argent fiduciaire à l’ancienne, que l’industrie financière et bancaire a déjà numérisée il y a des décennies. Oui, la question de savoir si l’argent numérique et les services financiers doivent être sur une blockchain (ledger distribué) ou une plate-forme traditionnelle à double registre reste une question. Mais 95 % de l’argent de la « blockchain » et des services numériques sont de la blockchain en nom seulement. Ils sont privés plutôt que publics, centralisés plutôt que décentralisés, autorisés plutôt que sans permission, et validés par un petit groupe d’authentificateurs de confiance (comme dans la finance numérique traditionnelle et la banque) plutôt que par des agents décentralisés dans des juridictions sans état de droit.

La véritable finance décentralisée n’atteindra jamais l’échelle. Aucun gouvernement sérieux – pas même l’administration Trump – ne permettra jamais l’anonymat complet des transactions monétaires et financières, car ce serait une aubaine pour les criminels, les terroristes, les États voyous, les acteurs non étatiques, les trafiquants d’êtres humains, les escrocs assortis et les esquives fiscales.

De plus, parce que les portefeuilles numériques et les échanges réglementés doivent être soumis aux règles standard de lutte contre le blanchiment d’argent et de savoir-votre client (AML/KYC), il n’est même pas clair que les coûts de transaction grâce à des « blockchains » autorisés et privés soient plus faibles – surtout maintenant que les registres financiers traditionnels se sont améliorés avec un règlement en temps réel et des outils de compensation plus rapides. L’avenir de l’argent et des paiements sera progressif évolution, pas la révolution promise par les crypto-grifters. Le dernier plongeon de Bitcoin et d’autres crypto-monnaies souligne encore plus la nature très volatile de cette classe de pseudo-actifs.

Le récent combat entre les banques réelles et l’industrie de la cryptographie sur la loi Clarity est un autre exemple de Trump qui ne comprend pas les bases monétaires et financières. La question n’est pas que les banques veulent conserver leur quasi-monopole sur les transactions monétaires. Dans un système bancaire de réserve fractionné, les banques sont impliquées à la fois dans les paiements et la création de crédit grâce à la transformation de la maturité des dépôts à court terme en prêts à plus long terme et en crédit. Cela signifie qu’ils fournissent un bien semi-public très précieux.

Évidemment, les dépôts à court terme ne paient pas d’intérêts parce qu’ils sont presque équivalents à la monnaie. Pourtant, l’industrie de la crypto-monnaie fait pression pour permettre les paiements d’intérêts pour les stablecoins – directement ou indirectement via les échanges – ce qui saperait les fondements du système bancaire que nous tenons tous pour acquis. Donc, nous devons soit changer radicalement notre système financier pour séparer les paiements de la création de crédit (via des banques étroites pour les paiements et de nouveaux fonds prêtables d’institutions financières pour le crédit), soit interdire aux stablecoins de payer des intérêts et de désintermédiant les banques.

Il s’agit d’une question de stabilité politique et financière, et peu sont aussi graves ou aussi sensibles. Jamie Dimon, président et chef de la direction de JPMorgan Chase, lève à juste titre l’alarme sur les changements que l’industrie de la crypto-monnaie veut, et Brian Armstrong de Coinbase ne pourrait pas être plus faux en rejetant nonchalamment de telles préoccupations. Si Trump a des conseillers qui ne sont pas corrompus par l’argent crypto, on espère qu’ils pourront lui apprendre comment fonctionne le système bancaire avant de permettre à ses propres intérêts personnels de détruire ses fondations. Secrétaire du Trésor Scott Bessent, vous écoutez ?

Nouriel Roubini

Conseiller principal chez Hudson Bay Capital Management LP et professeur émérite d’économie à la Stern School of Business de l’Université de New York

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